ウォーレンの考え…(2)

（時間が空きましたが、ウォーレンの考え…(1)の続きです。）

選挙についてどう思う？

二人について話す前に、私は立候補するならサポートするよとヒラリーにいい、バラクにもし立候補するならサポートするよといった。私は現在政治的に重婚している。

They’re all moderate in their approach.

ひとつは我々はバラクについてあまり判っていない。反対に、彼には大きく進化するチャンスもある。

あなたが新聞配達員だったのを知っていますが、それは最初の仕事？

私はとてもタフな祖父の為に、（かぞくでやっていた）食品雑貨の店で働いた。でももし君が私に、General Electric あるいはIBMまたはGeneral MotorsのCEO、その他の何か、新聞配達の中から選べというなら、わたしは新聞配達を選ぶ。私はそうするよ。私はその仕事を楽しんだ。私は自分が何がしたいかを考えることができた。やりたくないことをしてはいけない。GEのヘッドになるのは素晴らしいことだろう、Jeff Immeltは私の友達だ。そして彼は素晴らしい人間だ。でも彼がしたいかしたくないかに関わらず、しなければならない全ての事について考えてみて。

アイディアはどうやって思いつくの？

読むだけ。毎日読む。我々はPetroChinaに5億ドルを投資した。すべてはアニュアルレポートを読んで決断した。[編集者メモ：バークシャーは5年前に購入し2007年に40億ドルで売却した。]

プロの投資家でない人たちへ何かアトバイスは？どこにお金を置いておくべき？

アクティブインベスターでないなら、することはそんなにない。それはインデックスファンドをただ持ち続けること。なんらかのローコストインデックスファンドを。そしてそれを買い続けること。この方法はいい価格そしてよいタイミングで投資することはできない。でも間違った値段で間違った株を買うことは避けられる。あなたはまさにアメリカのビジネスの一部を所有することになる、そして一度に全てを買ってはいけない。

バフェットが写真を撮るためにポーズをとる準備ができたといったとき、150人の学生は数秒で部屋から殺到して列を作った。次の30分、それぞれは交代しながらバフェットとしばしば大げさなポーズ（彼の財布とのレスリングが人気だった）をとった。それから彼が帰ろうとすると、彼の金のキャデラックまで追ってきた30人の学生とともに、77歳バージョンのA Harrd Day’s Night　が起きた。一度自由になった彼はオフィスにFortuneの記者を連れて戻り、続けて質問に答えた。

現在の混乱は過去の危機に匹敵するか？

話すのは難しい。誰もがとても多くの変数を持っている。しかし、今回かなりの影響があること、居住用住宅と買収でケースによってはすごい値段が付いていることには疑問の余地がない。20兆ドルの住宅用不動産があり、11兆ドルの住宅ローンがある。そしてその多くは問題ないはずだが、しかし多くがそうなっている。2006年に3300億ドルの現金がアメリカ合衆国でのローン借換に持ち出れた。とても高額だ。つまり我々は現在1500億ドルの興奮剤を持っていることについて話しているが、3300億ドルだった。プライムローンだけで。サブプライムローンからではなく。レバレッジの増加は経済にとってとてつもない興奮剤であった。

それがとんでもない興奮剤だったとしてら、1500億ドルの政府の興奮剤プランはどんなインパクトがあると考えているのか？

もし我々が持っていなければ、さらに1500億ドル多いことになる。しかし私たちが持っていなかったとは思えない。そして同時に多かれ少なかれ、プライベートエクイティと呼ばれたLBOブームがあった。濫用は戻り続け、そしてその期間は本当にひどい事になった。多くのそれによって銀行システムはハングアップした。貸金業はデレバレッジングによって痛ましいことになる。

あなたの解説するシナリオでは、我々の曲がり角からの道のりが遠いことを示唆している。

そう思う。みんな短期間で浅いと言っているが、私には全く正反対に思える。もともとデレバレッジングには多くの時間と多くの痛みを伴う。その結果異なった道を歩きまわることになる。いま、マクロ予想に基づいてつまらないことに投資はしないし、人々がそのこと為に株を売らなければならないとは思わない。彼らがそのことを理由に株を買わなければならないとも思わない。

OFHEOのたとえの意味することは、規制について角に楽観視していないということ

そうしたさくさんの相互依存により、ファイナンスはとても複雑化した。[ワシントンポストチェアマン]ドングレアムのディナーで、アラングリーンスパンとこのことについてちょっと議論した。彼はこれらの手段によって世界中にリスクがばらまいたと言った。そしてその全ては銀行に集中した。しかし、そのことが、おそらくだれも予想しなかったほどに機関同士の支払い能力を連結した。そして評価するのを非常に難しくした。ベアスターンズがデリィパティブの帳簿を持っていなかったら、FEDは彼らが行ったことをする必要はなかったと言うのが私の考えだ。

銀行が自身の投資の中身が分からず調査中である理由は？

住宅ローン債権担保証券（RMBS） についていくつかの案内を読んだ。何千のローン債券を担保し、それらはだいたい30枚のスライスに分割された。その中の下位の（リスクの高い）トランシェを取り出し、その他50の同じようなものとともにCDOを生み出す。もしあなたがCDOについて理解したいのなら、300ページ×50回=15,000を読まなければならない。もしCDOの最低のトランシェの一つを持つなら、50のそれを持つことになる。そしてCDOのCDOを作るなら、あなたは一つの証券を理解するのに750,000ページを読むことになる。つまりそれは不可能だ。

あなたが他の商品のトランシェを買い始める時、誰もいったい何をしているのかを判らない。おかしなことだ。もちろんMBSの下位のトランシェと100のそれらを保有することは、リスクを多様化させている。同じことが主題です。つまりそれはカリフォルニアにいるのかネブラスカにいるのかによって少し異なるが、これは無創刊のリスクであり、したがってあなたはCDOを手にすること、そしてスーパーシニアの上位50%だとも、スーパーシニアではないとも、それ以外のなんでもないとも呼ぶことができる。それはたくさんの劣後債（juniors）をまとめたもので、その劣後債は全て相関する。

もし大きな金融機関がポジションの中身を分かっていないようなら、投資家はどうやっていつ安全なことがわかるか？

彼らには無理、無理。会社を経営している人々のDNAを読もうとしなければならない。でもどんな大きな金融組織の中でも、CEOはチーフ・リスク・オフィサーでなければならないと言っている。私はバークシャーのチーフ・リスク・オフィサーだ。私は自分がどの程度の処理ができるのかという限界を理解しているつもりだ。そして最悪な事にモデルとスプレッドシートを持っている。サロモンは全てのモデルをもってた。ご存じのとおり彼らは失敗した。

投資家のために言うことは？

今日読んだものが投資戦略において重要だと思う投資家は望ましくない。（a）あなたがもし経済に何が起きているのかを判っているなら、彼らの投資戦略は考慮に入れるべきだが、あなたはまだ株式市場で何が起こっているのか必ずしもおわかるわけではないだろう。そして（b）彼らは平均以上の株式を選択することはできない。

株式は時間と共に所有するのがよい。あなたが間違うことができる二つのことがある。あなたは間違ったものを買うことができ、間違ったタイミングで売買することができる。真実は、それらを基本的に売る必要はないということ。しかしアメリカの産業をセクションをまたいで（クロスセクション）買うことができる。アメリカの産業のクロスセクションが仕事をしていないなら、確かに、小さな美人をあちこちで指名しようとする事は仕事にも行っていない。

それから貪欲になることについて心配すべき。私は常に、他が貪欲な時怖がり、他が怖がる時に貪欲であれと言っている。それを予測するのは難しい。もちろん他が怖がっているときに怖がったり、他が貪欲な時に貪欲になったりすべきではない。最低限、そこから離れているべきだ。

あなたのルールによれば、いまは貪欲になるべき時のようだ。人々はかなり怖がっている。

そのとおり。彼らはそうしようとしている。だから株式は安くなっている。株式は、一年前よりも今買う方がいい。あるいは3年後に買うよりも。

あなたは長期でのアメリカについてまだ強気か？

アメリカの経済はよくなる。しかし毎年、毎週、毎月良いわけではない。つまり、それを信じていないならいずれにしても株式は買わない方がいい。でもそのスタンスは理にかなっている。つまり、毎年より生産的になると思っているよね。それは長期でのポジティブサムゲームだ。そして高いフィー、あるいはマーケットの裏をかこうとする事が、投資家が損をする唯一の方法だ。

（原文はこちらから読むことができます。）

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